7月14日开始，康华生物（300841）股票停牌，预计不超过2个交易日。该公司控股股东、实控人王振滔正在筹划控制权变更事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更，但未透露潜在接手方。2024年，康华生物业绩下滑，股价也从历史最高点437.5元/股跌至停牌前的72.01元/股。
“温州鞋王”欲退场
据康华生物近日公告，7月11日收到控股股东、实际控制人王振滔通知，其正在筹划公司控制权变更相关事宜，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。目前各方尚未签署相关协议，正就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和磋商，具体情况以各方签订的相关协议为准。
公开资料显示，王振滔是温州创业潮走出的白手起家的企业家典型代表，是奥康国际（603001）创始人。奥康国际于2012年4月在上交所主板上市，成为国内鞋行业首家登陆A股主板市场的民营鞋企，王振滔则被业内称为“温州鞋王”。此后其涉足生物疫苗领域，于2004年创立康华生物，并于2020年登陆深交所创业板。
但奥康国际近年来业绩不容乐观，2022-2024年持续亏损，亏损额度分别为-3.74亿元、-9328万元、-2.16亿元。王振滔曾筹谋奥康国际跨界收购芯片公司联合存储科技（江苏）有限公司（简称“联合存储”）股权事宜。但据今年1月7日公告，奥康国际与联合存储最终交易条件未达成一致，跨界事宜泡汤。
王振滔实控的康华生物去年以来业绩也出现下滑。2024年营收、归母净利润双降，降幅分别为9.23%、21.71%。今年一季度营收、归母净利润分别下滑55.7%、86.15%。
此外，王振滔也在频繁质押两家上市公司股票，且质押比例不低。据康华生物7月3日公告，控股股东、实际控制人王振滔及其一致行动人奥康集团分别持有康华生物10.53%、12.26%的股份，合计持有22.8%的股份。因资金周转需要，两者在部分质押股份解除质押后，再次质押康华生物股份（600201）。截至7月3日，王振滔及奥康集团累计质押康华生物股份占其所持股份比例合计为79.9%，占康华生物总股本的18.22%。其中，王振滔累计质押的股份数占其所持康华生物股份比例已有89.2%。
另据奥康国际6月27日公告，王振滔在1000万股奥康国际股票质押到期解除质押后，再次质押1000万股奥康国际股票，截至公告披露日，王振滔质押的股份数占其持有的奥康国际股份比例已高达99.08%。截至6月27日，奥康国际控股股东奥康投资及其一致行动人王振滔累计质押奥康国际13711.01万股，占两者所持股份比例的79.74%。
此番筹谋康华生物控制权变更，王振滔是出于何种原因考虑，公告中并未披露更多信息。有分析认为，或许是王振滔为了缓解资金压力的一次“自救”。
核心产品竞争加剧，业绩下滑
康华生物目前仅有两款上市产品，分别为冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）（简称：人二倍体细胞狂犬病疫苗）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，产品结构并不丰富。其中，人二倍体细胞狂犬病疫苗销售收入在2024年占总营收比例超97%。ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗原液生产车间处于生产许可补充申请阶段，尚未复产。
凭借人二倍体细胞狂犬病疫苗，康华生物曾经历高速增长期。同花顺（300033）数据显示，2020年开始，康华生物营收规模突破10亿元，2020-2023年，康华生物分别实现营收10.39亿元、12.92亿元、14.24亿元、15.77亿元，逐年攀升；同期归母净利润分别为4.08亿元、8.3亿元、5.98亿元、5.09亿元，自2021年达到顶点后开始逐年下滑。
2024年业绩下滑，康华生物解释核心原因是核心产品人二倍体细胞狂犬病疫苗批签发量出现断崖式下跌，同比下滑43.83%。今年一季度业绩下滑主要是因为疫苗销售收入减少，以及受上年一季度取得了重组六价诺如病毒疫苗海外许可的首付款1.06亿元的影响。剔除公允价值变动及许可授权收入后，康华生物认为，公司2024年四季度和2025年一季度业绩波动未超过行业正常范围。
从康华生物2020年登陆创业板以来的股价表现来看，上市后的两个月是其巅峰时段，2020年6月16日以39.87元/股开盘后，当日涨幅超52%，此后连续12个涨停，股价一度在2020年8月4日冲上437.5元/股最高点。此后股价一路下滑，截至停牌前的股价已跌至72.01元/股。
我国已上市的狂犬疫苗产品根据所采用的细胞基质不同可分为：人二倍体细胞、Vero细胞（非洲绿猴肾细胞）、地鼠肾细胞及鸡胚细胞狂犬病疫苗。其中，人二倍体细胞狂犬病疫苗是WHO推荐的狂犬病疫苗金标准。目前，Vero细胞狂犬疫苗仍然是国内使用的主流狂犬疫苗。
康华生物的该款疫苗产品早在2014年上市，成功抢占狂犬病疫苗高端市场先机，随着该疫苗上市，公司营收规模高速增长，从2015年的0.71亿元增至2024年的14.32亿元。
2023年9月，康泰生物（300601）全资子公司民海生物的人二倍体细胞狂犬病疫苗获批上市，除了获批“五针法”免疫程序外，还获批了“2-1-1”四针法免疫程序，是国内首个“四针法”人二倍体细胞狂犬病疫苗，即世界卫生组织（WHO）在全球范围推荐使用的“2-1-1”程序。2024年4月1日，该款疫苗正式宣布上市，成为康华生物的强劲竞争对手。
湘财证券研报数据显示，2024年人用狂犬病疫苗批签发批次合计784批次，同比增长16.84%。其中，人二倍体细胞狂犬病疫苗同比增长16.46%。
2023年康华生物人二倍体狂犬疫苗批签发量在下滑的情况下依然有693.89万支，但2024年批签发数量骤降至389.76万支，同比下降达43.83%。2024年的市场增量正是来自康泰生物的加入。据康泰生物2024年年报披露，其人二倍体狂犬疫苗批签发量达到337.26万次，上市首年便已经与康华生物相差无几，抢走一半市场份额。
此外，成大生物和智飞生物（300122）的人二倍体狂犬疫苗也已经分别于2024年9月及10月申报上市并获国家药监局受理。高端狂犬病疫苗市场很快将迎来两位竞争对手。百克生物亦在布局该款疫苗，临床试验申请于2023年12月获国家药监局批准，正处于临床试验阶段。
亟待新品上市贡献业绩增量
在2024年年报中，康华生物提及，若多家疫苗厂商成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。
高度依赖人二倍体狂犬疫苗的康华生物，亟待新品上市贡献业绩增量。目前，其研发管线中共有7个项目，涉及6款疫苗的研发，分别为重组六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、单纯疱疹病毒疫苗、带状疱疹mRNA疫苗、结核mRNA疫苗、重组B群脑膜炎球菌疫苗。对比2023年年报中披露的研发项目，四价鼻喷流感疫苗、狂犬mRNA疫苗已经不在其管线中，新增了单纯疱疹病毒疫苗、重组B群脑膜炎球菌疫苗。
目前，上述在研疫苗中，仅有重组六价诺如病毒疫苗于2024年12月获批开展临床试验，距离上市还有一定时间。2024年1月，被认为有望成为康华生物第二个王牌产品的六价重组诺如病毒疫苗成功“出海”。据康华生物公告，公司与国际疫苗企业HilleVax签署独家许可协议，授权HilleVax在除中国以外地区对该疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1500万美元，最高2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。该笔交易创下了中国疫苗“出海”金额之最。
为此，康华生物在今年5月14日接受投资者调研时表示，短期内公司业绩增长要靠现有产品二倍体狂犬的销售增长及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的复产；中期要靠六价重组诺如病毒疫苗的上市，及BD（对外授权）项目的贡献；长期要靠更多的新产品及BD的贡献。
在短期内在研产品难以上市的情况下，康华生物亦瞄准了其他方式丰富产品管线。在调研中康华生物还表示，公司正密切关注生物医药领域，采取产品代理、投资、并购等方式丰富产品管线，积极探索新的业务增长点。
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